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广州浪奇:老厂区土地价值提升安全边际,MES提高未来主业盈利水平

发布时间:2012-03-26    研究机构:国泰君安证券

公司主要产品包括洗衣粉、液体洗涤剂、香皂,目前产能分别为16万吨、8万吨、2万吨;预计今年年底前,随着天河厂区产能关停或搬迁,以及南沙项目投产,公司年底将达到洗衣粉产能26万吨、液体洗涤剂产能13万吨、香皂产能5万吨、化妆品产能2万吨,新增产能预计今年三四季度开始贡献利润。另外,奇宁MES生产线尚处于调试过程中,具体投产时间尚不确定。

MES提高主业未来盈利水平:浪奇销售净利率仅1%左右,使用MES预计可使终端产品净利率提升0.5~1.1个点,公司盈利能力可大幅改善,甚至成倍增长。另外,MES表观产能多,有效产能少,有效产能目前最乐观的估计不超过10万吨,粗略测算MES的国内市场需求量约40万吨,公司MES多余产能1.8万吨未来外销不成问题。

老厂区土地价值提升安全边际:公司有12万平方米土地位于广州天河区,按全部招拍挂处理测算,从公司附近天河区广氮地块、以及海珠区琶洲地块的土地出让形势看,公司土地的公允价值约为32.4亿元,出让土地可得到的收益为16.5亿元,对应每股价值为3.7元。

预测公司11、12、13年EPS分别为,0.06、0.13、0.18元。参考可比公司估值,再考虑公司未来成长性,给予公司主业12年30倍PE,公司主业对应每股价值为3.9元;再加上天河厂区土地对应的每股价值3.7元,公司每股价值为7.6元,目前股价为6.6元,谨慎增持。

风险提示:MES生产线未能如期达到连续生产状态,MES产品市场开拓及推广低于预期。短期内注意定向增发机构配售股解禁减持风险。

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