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批零贸易业-2015年春节黄金周销售数据点评:在国企改革及模式转型中寻求突破口

发布时间:2015-02-26    研究机构:国泰君安证券

投资建议:网络零售发展方兴未艾,且随着移动互联网的飞速发展不断衍生出多元零售模式,而传统零售业态则饱受新兴业态及模式的冲击,我们认为,传统零售企业多为国有企业,受到机制约束缺乏应对变化的灵活性和及时性,而在国企改革大趋势下,国企改革有望从建立市场化激励机制、推进混合所有制、集团资产整合等方面提升企业经营活力;另一方面,应对网络零售冲击,机制灵活的零售企业在充分发挥线下门店优势,通过布局社区O2O入口、以新的盈利模式盘活供应商及客户资源等方式积极尝试转型之路,前景同样值得期待。重点推荐:步步高、苏宁云商、广州浪奇(000523)、益民集团、豫园商城。

春节黄金周传统零售同比增速创下10年新低,经营颓势亟待扭转。据商务部数据,2015年除夕至正月初六,全国零售和餐饮企业实现销售额约6780亿元,同比2014年春节黄金周增长11%,为2005年来的春节黄金周最低增速;而根据商务部统计数据,我国网络零售2014年及2015年1月的同比增速分别高达约60%及37.4%,均远高于实体零售。我们认为,网络零售对传统零售的分流影响已为既成事实,且随着移动互联网的飞速发展,网络零售模式更加多元及有效,在面对网络零售冲击和消费习惯变化,传统零售经营颓势亟待扭转。

国企改革推动下,零售区域龙头仍具备较大投资机会。零售行业国企占比较高,但国有控股商业企业通常面临以下尴尬局面:1)国有商业手握优质商业资产,但受到体制和机制制约,自身效率难以发挥,从而使得国有及民营企业之间盈利能力差距较为显著;2)国有控股割裂了一二级市场的估值联系,使得商业企业的一二级市场价值常常出现较大幅倒挂;3)零售行业集中度较低,但国有控股的大背景使得行业集中度提升难度较大。我们认为,国企改革有望从资产整合、建立市场化激励机制、股权多元化等方式解除零售企业的发展桎梏,释放行业发展潜力。考虑我国各地区的国企改革方案陆续出台,且在先行国企改革企业的示范效应下,我们判断后续公司跟进进度有望加快,零售区域龙头仍具备较大投资机会。

传统零售模式变革势在必行,有效转型寻找出路。传统零售企业拥有较好的物业地段、良好的供应商资源、较大的客户信息数据存储、良好的信誉保证;我们认为依托这些存量优势,传统零售企业同样有望充分发挥线下存量优势,通过布局社区O2O入口、以新盈利模式盘活供应商及客户资源等方式积极尝试转型之路,前景值得期待。

风险提示:1、国企改革进度低于预期;2、传统零售企业转型受阻。

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